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浮山资讯网 2021-01-24 450 10

港股资金面大复盘:市值越大越受欢迎 港股新经济时代到来

京东大峡谷 http://360buys.org.cn

  核心观点

  1、为什么要关注市场资金面?首先,机构投资者在选择投资对象时,必须考虑该股票的流动性是否充沛,否则可能出现买不进去、卖出不出的尴尬情况。其次,大资金的买卖,往往直接影响到股价的涨跌、甚至是风格轮动。因此,除了研究股票价值,还必须对市场流动性、资金保持关注。

  2、港股流动性的规律如何?从总量上看,港股的市场成交额快速膨胀,2020年创下了近十年的流动性新高,背后原因在于港股通和美元资金迅速流入港股市场。从结构上看,极少数头部公司吸纳了市场绝大多数的流动性,小市值公司则流动性极低。

  3、行业趋势:新经济(TMT、医药生物等)行业在港股市场中的地位越来越强,港股市场的「老钱」金融、地产逐步让位新经济,不论从市值、流动性的角度看,新经济正在成为港股市场的主流角色。同时,随着中概股二次回归和新经济公司陆续登陆港股,港股的新经济底色将愈发浓郁。

  4、2021年港股资金面预判:总量方面,港股流动性预计将保持高位,一方面美元为代表的外资或将持续流入,另一方面国内资金入市将成大概率时间,预计港股通继续流向香港市场;结构方面,

  一、为什么要关注市场资金面

  在价值投资政治正确的当下,大家似乎只关注公司的基本面和盈利能力。

  这当然没有错。但要知道,对于股票投资者而言,我们赚钱主要来自于股票的买卖差价。而股价最直接的影响因素,就是对于股票的买卖金额。因此,关注资金面、流动性是非常重要的决策参考因素。

  近期A股出现的「抱团式」上涨,很大程度就来自于居民财富流入公募基金,而公募基金的集中式建仓少数龙头公司,进而将公司股价上抬。机构投资者,在大多数时候都是市场定价的主要力量,一只股票能否明显上涨,很大程度取决于机构是否愿意入场。

  以我此前在基金的经历来看,对于机构投资者而言,一只股票的流动性高低,是决定是否投资参与的重要因素。原因有在于,机构投资者资金庞大,若某只股票缺乏充沛的流动性,会有很大的冲击成本。

  分来来说,大资金买入的时候,个股可能出现供小于求,大额的买盘迅速推高股价,机构入场的成本也就被自己买高了;而在大资金卖出的时候,个股可能出现供过于求,强势的卖盘也就将股价打下来了,机构的整体卖出价格也被自己压低了。

  因此,对于机构而言,流动性的重要性不亚于收益性。对于流动性强,成交活跃的个股,往往会出现「流动性溢价」,也就是说大资金愿意为他的流动性,额外付出更高的代价,从而避免在买入和卖出的时候遭遇「冲击成本」。

  基于上述分析,我们可以得到以下推论:机构投资者手握重金,他们的参与是股票价格上涨的重要动力;同时,机构投资者青睐于流动性较高的股票。

  因此,我们在投资决策时,必须考虑这只股票是否有充沛的流动性,避免踏入没有机构投资者参与的「冷宫」之中。

  二、资金面大复盘:港股资金扎堆头部企业

  资金面很重要,相信大家已经有共识了,那么如何来分析市场的资金面呢?

  我认为分为总量、结构两个维度入手,就能够把握市场资金面的主要矛盾。也就是,钱多了还是少了?钱都去什么地方了?

  我们先从总量入手,看看港股市场的流动性如何。

  从总量上看,2020年港股的活跃度是史诗级别的。选取【日均成交额】这个数据为指标,不难看出2020年的日均成交额达到了近十年的高峰。其中2020年Q3、Q4全部港股股票的日均成交额达到1200亿元以上,比近十年的所有季度都要更高。

  此外,Q1、Q2的日均成交额在此前十年中也是排名前三、前四的位置,且在后面的两个季度中持续放大,创下十年新高。

  有必要说明的是,我选取的是「全部港股」的日均成交数据,而非「恒生指数」。因为恒生指数并不包含全部港股,且恒生指数中有衍生品,因此并不能反映港股市场的真是面貌。

  那么,为什么会出现如此大的股票成交额呢?

  用前任港交所CEO李小加的话说,港交所就像个大鱼塘,里面的鱼(上市公司)和水(资金来源)都出现了历史性的变化。

  ① 鱼—上市公司:由于港交所放宽了上市公司的限制,从2019年开始,阿里、京东、网易等巨型互联网公司相继登陆港股,一下子把港股市场的活跃度就带起来了,港交所这个大塘子里出现了几条生猛无比的大鱼,各方资金自然开始逐步聚集港股市场。

  ② 水—各地资金:有了大鱼,碰巧有遇上了大水。2020年新冠疫情,全球各地都在实行货币宽松,金融市场大水四溢,而港交所里装着都是中国的「核心资产」,且资金流动自由便捷,自然吸引了来自全球的资金。此外,南下资金近期也非常活跃,累积流入金额屡创新高。

  正是这水大鱼大,造就了港股市场2020年的史诗级成交额走势。也仍港交所、富途控股这类「淘金潮中的卖水人」在2020年走出了历史新高的走势。

  看完总量,我们再来看结构方面。

  一句话概括,港股的头部效应愈发增强,极少的大市值公司占据了极多的市场流动性。

  按照市值百分位来区分,港股市值排名Top1%的头部公司(腾讯、阿里、汇丰等)在2020年成交额迅速膨胀,在2020年Q4达到了581.07亿元,四个季度快速增长而市值排名在1%-5%的公司(海底捞、碧桂园等)成交额保持在330亿左右。

  港股市值排名前5%的公司(约120家),竟然占到了市场近80%的日均成交额!而市值排名Top1%的公司(25家)占到了市场接近50%的成交额。对于市值分位后50%的公司,仅仅占到市场总体流动性的不到百分之一。

  天堂地狱,相差甚远。

  可见,市场资金是多么的「偏心」。头部公司享受着绝对充沛的流动性,今年Top1%组别的腾讯、美团、小米接连创出新高,其背后就是市场极度充沛的流动性做着支撑。

  足够充沛的流动性,意味着机构能够大手笔的买入,也能够顺利的大手笔卖出,机构当然青睐有加,而上文提到的「流动性溢价」自然也就出现在这些公司里了。

  根据2020年数据看,市值超过800亿,且日均成交额超过2亿元,基本就能够进入Top%5的「天堂组」,享受市场和机构带来的流动性溢价了。

  当然,我们不能脱离基本面。需要强调的是,全市场龙头效应越来越强,龙头公司在社会中赚到的钱、创造的业绩就是高于市场平均水平。加上今年宅经济、科技股牛市等等影响,腾讯、小米、阿里等公司的受到资金青睐也不出奇。

  如果我们把Q1市值排名Top1%的公司罗列出来,不难看出,里面包含着大量的「新经济公司」。而这个趋势,在未来两年大概率会持续延续。

  三、新经济逐渐占据港股市场

  除了按照规模划分结构,分析资金面还可以从行业构成入手。

  从成交活跃度看,新经济风头正盛,逐步成为市场主角。从2019年以来的统计上看,新经济行业的日均成交额持续放大,与之相反的是地产、金融和工业在全市场的占比持续下降。

  按照「wind香港一级行业分类」,统计港股市场从2019年至2020年Q3的日均成交数据,可以得到核心如下的核心结论:

  ① 可选消费交易:目前港股市场最为活跃,且增长幅度最大。

  ② 信息技术+医疗保健:活跃度持续放大。2020年成交额占到全市场30%左右、

  ③ 房地产+金融活跃度均呈下降趋势。地产与金融日均成交额分别占全市场10%与19.79%,从2019年至今呈现明显的萎缩趋势。

  除了在成交活跃度上逐步领先,新经济公司在市值占比上也逐步居前。从下列数据可以看出,2020年9月资讯科技业、医疗保健业的市值占比在短短一年中翻了一倍,可见新经济公司的扩张与成长势头多么迅猛。

  四、应对与预测

  通过上述复盘,不难看出港股市场中资金面和流动性的变化。这似乎离投资者太远,其实一点也不远。在2020年的港股市场中,市值越大的公司,平均涨幅越高,这已经成为了一条残酷的事实。

  那么,港股市场2020年的流动性和资金面将会如何变化呢?我们同样可以用总量和结构的两个维度来分析。

  总量维度,主要把握南下资金、海外资金两个主要矛盾。南下资金预计将延续前两年持续流入的态势,原因主要是大陆的基金规模持续扩大,居民投资基金的热情逐年上升,而大陆的核心资产经过「抱团」已经非常昂贵了,很多基金募资之后「无从下手」,因此选择海外的投资市场,也就成为他们非常重要的投资途径。

  海外资金方面,预计货币仍保持宽松,同时优质的中国资产会持续吸引海外资金。由于发达国家仍处于疫情经济冲击阶段,货币环境必须保持一定的宽松,才有利于经济复苏,因此2021年的货币环境大概率还处于相对宽松的阶段。同时,中国作为率先复苏的国家,中国资产的质量和性价比凸显,自然会吸引外资通过港股做多中国优质资产。

  从结构上看,港股市场的「资金抱团」,大概率还是会持续下去。核心原因在于,头部市值的公司确实质地优良,盈利水平高。

  此外,2021年预计将有大量的头部新经济企业赴港上市。除了已经公布招股书的快手,优质中概股如bilibil、滴滴出行、拼多多等公司也在计划回港二次上市。这些头部公司的预计将会持续虹吸市场的流动性。

  结语

  雨水还算丰沛,但非雨露均沾;总量持续上升,头部继续集中。

  在这样的市场,要么坚定与机构站在一起,在头部的主流机会中享受「稳稳的幸福」;要么开启「地狱模式」,在大资金尚未充分耕耘的小公司中,挖掘尚未闪光的钻石。

  前者易守正,后者博出奇。参与者应理性掂量能力,选择适合自己的牌桌。

(文章来源:富途资讯)


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